여러 사모 펀드 회사의 펀드 매니저: 4 분기 A-Share 기회 연구

국경절 연휴, 중국 펀드 신문은 여러 사모회사 이사, 사장 또는 투자이사를 초청해 지난 3 분기 주식시장을 분석하고 4 분기 A 주 투자 기회를 전망하며 투자자만 참고할 수 있도록 했다.

별석 투자 부사장인 방뢰:

주식 시장은 비관적으로 석방될 것으로 예상되고, A 주는 가치 구간으로 들어간다.

올해 들어 국내 주식시장 전체는' 하락-복구-다시 하락' 3 단계로 나눌 수 있어 시장 정서도 크게 변동했다. 미국 연방 준비 제도 이사회 2022 년 의리 회의록은 금리 인상의 긴박성을 보여준다. 시장 금리 인상은 빠른 상승 통로에 진입할 것으로 예상되며, 시장 위험 선호도가 억제될 것으로 예상된다. 국내 주식시장의 평가는 65438 에서 올해 10-2 월로 빠르게 줄어들었다. 지난 3 월, 중국의 국부 전염병은 반복적으로 시장경제 기대에 영향을 미치기 시작했고, 겹친 긴축 기대가 계속 가속화되고, 오우 충돌이 시장 위험 선호도를 억압하기 시작했다. 3 월부터 4 월까지 국내 주식시장은 이윤과 평가의 이중 손실을 입었다. 4 월 말 중앙고위층이 긍정적인 신호를 방출하고 국내 국지전염병이 사라지고 해외 지정학적 위험과 금리 인상 예상 단계가 충분히 책정돼 5 ~ 6 월 국내 주식시장이 적극 복구됐다. 전염병 완화 후 빠른 회복을 거쳐 7 월 국내 경제 회복 운동 에너지가 다소 둔화되었다. 7 월 말 일부 지역의 부동산 대출이 단절되어 8 월 남부 지역의 전력 공급이 긴박하다. 하반기 국내 경제에 대한 시장의 기대가 점차 비관으로 바뀌고 A 주가 전반적인 충격을 나타냈다. 9 월 미국 연방 준비 제도 이사회 8 월 중하순 이후 이글파 발언이 이어지면서 금리 인상 종식과 고금리 지속 기간에 대한 시장의 낙관적 기대가 개정돼 주식시장 실적이 부진했다.

올해 3 분기 시장 실적을 보면 주식시장에 가장 큰 영향을 미치는 두 가지 요인은 국내 경제의 회복과 미국 연방 준비 제도 이사회 긴축 발걸음이며, 후속 위험 요소는 주로 해외에 있을 수 있다.

국내 방면에서 경제의 지속적인 회복은 최근 시장의 비관적인 기대보다 좋을 것이다. 7 월 이후 경기 회복이 강하지 않아 부동산 혼란이 경제 기대의 악화를 가중시켰지만, 현재 상황은 올해 4 월보다 훨씬 낫다. 한편 정책 기조는 중장기 꾸준한 성장에 편향되어 있다. 경기 회복이 다소 격동되더라도 국내 경제 회복의 큰 방향은 확정적이다. 현재 시장이 우려하는 부동산 격동에 대해 최근 수치에 따르면 부동산 판매단은 이미 온난화를 시작했다. 온난화의 지속성은 아직 관찰할 필요가 있지만, 우리는 정책의 밑바닥 위험에 처한 상황에서 부동산의 경제에 대한 부담은 여전히 통제 범위 내에 있다고 생각한다. 지난 9 월 여러 자료에 따르면 고온날씨 감퇴, 전통 성수기, 정책적 개발성 금융수단 시행 등의 요인으로 국내 인프라 투자가 가속화되고 있어 부동산 투자의 하행 추세에도 영향을 미치고 있다.

해외에서는 긴축된 통화정책, 경기 침체 위험 증가, 에너지 부족이 모두 자본시장에 영향을 미치는 위험지점이 될 수 있다. 우선, 미국 연방 준비 제도 이사회 매파, 미채 금리 상승, 달러 지수 강세, 해외 주식 변동은 모두 국내 위험 선호도를 압박할 것이다. 둘째, 고금리를 유지하는 기간이 시장 기대치를 초과할 수 있고, 고금리로 인한 경기 침체 압력이 커지고 있다. 미국 경제가 실질적 쇠퇴에 빠르게 진입하면 중국 수출에 큰 영향을 미칠 수 있고 국내 경제는 완만하게 회복될 것으로 예상된다. 셋째, 9 월 이후 유럽의 에너지 부족 상황이 완화되기는 했지만, 오우 분쟁은 오래 지속되어 유럽의 러시아 에너지 제재력이 크게 높아 단기 에너지 대체의 어려움이 크지 않았다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 에너지명언) 겨울이 도래한 후에도 유럽 에너지의 큰 확률은 여전히 긴장되어 있으며, 세계 경제는 다시 인하될 것으로 예상된다.

단기적으로는 국내 경제가 계속 탐구할 수 있는 공간이 제한되어 있고, 밸류에이션 압축 공간이 크지 않다. 우리는 국내 주식시장이 전반적인 진동과 재고 게임의 특징을 유지할 것이라고 생각한다. 9 월 26 일 현재 중증 A 주가수익률은 15. 1 배로 2007 년 이후 27% 분위수의 낮은 수준이다. 국증 A 는 ERP 3.92% 를 가리키며 올해 4 월 수준에 빠르게 접근했다. A 주의 중장기 투자 가치가 증가하고 있다는 설명이다.

현재 주식시장에는 이미 비관적인 기대치가 포함되어 있으며, A 주 전체가 가치구간에 진입하고 있으며, 시장에는 중장기 투자 기회, 특히 가치 평가가 낮은 분야가 많이 포함되어 있다. 장기적으로는 최근 몇 년 동안 국내 경제 수치가 전염병의 영향으로 크게 변동했지만 중국 경제는 여전히 전 세계적으로 상대적 우위를 점하고 있다. 20 10-202 1 기간 동안 국내 명목 GDP 는 연평균 9.7%, 선경 A 는 연평균 7.3% 증가했다. 주식시장의 성장은 경제 성장과 일치하며, 국내 경제의 장기 호황도 주식시장의 장기 추세가 될 것이다. 둘째, 지분류 자산의 수익은 본질적으로 상장회사의 수익성에서 비롯되며, 투자권류 자산의 초과수익은 상장회사의 실적 증가에서 비롯된다. 순자산 수익률을 기준으로 중장기 상장사의 수익성이 크게 떨어지지 않고 양질의 회사는 여전히 높은 투자 가치를 가지고 있다. 셋째, 장기적으로 볼 때 판 사이에는 차이가 없다. 성장판에는 성장공간이 크고 현실성이 높은 양질의 회사가 적지 않다. 단기적 가치 변동은 주가로 돌아갈 수 있지만, 이들 회사의 성장은 여전히 장기적인 수익을 가져올 수 있다. 가치판의 탄력성은 성장판보다 약할 수 있지만, 이익의 상대적 안정성과 확실성도 장기 수익의 원천이며, 특정 거시환경에서 투자자들에게 더 인기가 있다. 어떤 투자 스타일이든 양질의 회사를 꾸준히 선별하고 스타일을 그대로 유지하면 비교적 안정적인 장기 투자 수익을 얻을 수 있다.

성석 투자 부사장인 레이팡

칭화대 학교 생물학 석사. 12 년 투자 경험, 20 10 가입 성석 투자, 역대 성석 투자부 연구원, 펀드 매니저, 공동 이사, 사장 보좌관. 현직 별석 투자 부사장과 고위 펀드 매니저, 수석 전략 투자관.

청화천 파트너 겸 수석 전략 분석가 조:

정책이 점차 밝아지고 성과가 점차 확정되었다.

삼각형 방식으로 시장 위치를 보면 지지가 명확하다.

평가분위수를 보면 현재 시장평가분위수는 40% 미만이고, 심심 300 과 창업판 지수는 모두 30% 정도다. 주식 부채 수익률이 떨어지는 것을 보면 현재 전 시장 정적 PE 는 16.7x 로 무위험 수익률은 2.68%, ERP 는 3.3% 로 사상 최고치를 기록하고 있다. 극단적인 경우 과거 대저공간과는 10% 정도밖에 안 된다. 시장 정서지수로 볼 때 현재 시장 정서가 매우 저조하고 있으며, 최신 38% 가 역사의 과냉 구간에 가깝다는 것은 시장의 하락 동력이 매우 제한적이라는 것을 의미한다. 종합적으로 볼 때, 현재의 시장 저위는 * * * 인식의 낙관적 요인이다.

시장 추진력을 보는 세 가지 요인

방향은 매우 명확하지만, 리듬은 관찰할 필요가 있다

정책 중심은 꾸준한 성장으로 돌아갈 것으로 예상된다. 현재의 거시환경과 20 12Q4 는 많은 유사점이 있다. 한편, 정책은 지속적으로 코드를 추가할 것으로 예상되며, 실물경제로의 전도 효율도 크게 높아질 것으로 예상된다. 한편, 우리는 기업의 중장기 대출이 이미 바닥난 것을 관찰했고, 후속 주민들도 수리를 시작할 것으로 예상된다.

전염병이 사라지면서 경제 자체도 회복할 수 있는 공간이 있다. 올해의 전염병은 전체 경제와 중점 산업에 큰 영향을 미쳤다. 경제 총량으로 볼 때 소비 회복은 줄곧 비교적 약해 3 년 복합 성장률이 3% 미만이다. 전염병 전 중부 8% 에서 큰 공간이 있습니다. 상장업으로 볼 때, 소비 서비스 및 여행 관련 업종의 수입은 일반적으로 전염병 전 수준으로 회복되지 않았다. 전염병의 하락과 방역 정책의 최적화로 경제 자체는 어느 정도의 복구 공간이 필요하다. 산업 구조상으로 볼 때, 많은 업계의 수익성도 개선세를 보이고 있다.

해외 긴축 예상 둔화. 최근 해외 긴축이 다시 상승할 것으로 예상된다. 한편, 미국 연방 준비 제도 이사회 관리들은 이미 독수리의 신호를 방출하여 인플레이션을 억제하기 위해 최선을 다했다. 한편, 미국 경제는 여전히 쇠퇴하고 있고, 고용은 매우 강하고, 은행 신용 성장은 매우 강하며, 소비와 서비스도 좋다. 미래의 해외의 거시적인 리듬은 아직 확정되지 않았지만, 높은 금리와 누적된 통화 긴축 하에 미국 경제가 점차 둔화되고 심지어 쇠퇴에 접어들고 인플레이션이 하락할 것이라는 두 가지 점이 긍정적이다. 둘째, 미국 연방 준비 제도 이사회 경제가 하락하기 시작하고 인플레이션이 계속 하락하면서 미국은 정책 목표와 경제 성장을 가늠하기 시작할 것이다. 이는 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 경로가 둔화될 것이라는 것을 의미한다.

시장 스타일 변화

이익 동향 및 가격 대비 성능

202 1 부터 가치관과 성장 스타일이 자주 번갈아 간다. 배후 원인: 첫째, 글로벌 인플레이션과 금리 중추 상승, 거시환경 변동이 심해졌다. 성장주가 눈에 띄기 어렵다. 둘째, 글로벌 친환경 변화와 공급망 재구성에서 가치와 주기는 과거보다 더 중요한 역할을 했습니다. 셋째, 국내외 경제통화정책의 오차는 스타일의 왕복 자극에 큰 영향을 미친다. 따라서 중기 시장 스타일은 지역적으로 균형이 잡혀 있어 분화가 너무 크면 동적 균형이 나타난다. 투자에 대해 말하자면, 우리는 풍격에 큰 돈을 걸면 안 된다.

최근 가치가 다시 뛰고 성장을 이기는 것은 주로 수비 특성에 반영된다. 202 1 복판 이후 가치 달리기가 3 라운드, 202 1 의 2-3 월, 202 1 의 8-9 월, 202/Kloc * * * 같은 특징은 첫째, 시장 전체가 조정 기간에 있고, 시장은 위험을 피하려 한다는 것이다. 둘째, 자본 거래의 특징은 단순히 고투와 저흡입을 하고 인기 업계의 냉랭한 업종을 하는 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본) 셋째, 평균 기간이 짧다. 따라서 이러한 라운드의 배후에는 중기 시장의 주요선의 변화보다는 시장 방어의 행동이 더 많이 반영되어 있다.

중기 성장과 가치는 여전히 전반적인 균형과 빈번한 순환의 특징을 나타낼 것이다. 첫 번째 부분은 중기 균형 모델의 이유를 설명합니다. 현재 이러한 거시 조건은 역전하기 어렵다. 단기 회전 방면에서 시장은 세 가지 상대적 변화에 주목한다. 신흥업계 동향은 전통 경제에 대한 기대, 단계적 거래 완화, 단계적 거래 긴장, 거래 과열, 거래 과냉각.

요약하면 정책이 점차 밝아지고, 전염병이 사라지고, 경기 회복의 방향이 둔화될 것으로 예상된다. 이 세 가지 초점은 아직 교란이 있지만 방향은 비교적 명확하다. 따라서, 우리는 4 분기 이 세 가지 초점의 확인과 해석이 시장에 비교적 중요한 영향을 미치고 있으며, 집중력과 추적이 필요하다고 생각합니다. 시장 스타일 측면에서 최근 가치는 다시 한 번 뛰며 성장을 이뤘다. 이런 라운드의 배후에는 중기 시장의 주요 노선의 변화보다는 시장 방어의 행동이 더 많이 나타난다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 시장 방어, 시장 방어, 시장 방어, 시장 방어, 시장 방어, 시장 방어) Dell 은 업계 동향, 수익성 및 개별 주가 가격 대비 성능 (PEG) 의 중기 레이아웃에 초점을 맞출 것입니다. 조합과 구성의 방향에서도 단기적인 스타일 회전에 크게 내기를 걸지 않고 단계적으로 배치를 균형있게 할 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 예술명언)

조청 파트너/수석 전략가

오스트레일리아 뉴사우스웨일스 대학교 금융 석사 1 1 년 근무 경험.

청화천자본 창시 회원, 투자 연구 체계 건설에 깊이 참여하다. 현재 수석 전략 분석가, 투자 의사결정위원회 위원은 하향식 거시전략 연구를 담당하고 시장 방향, 스타일, 업계 구성, 금융 등에 대한 심도 있는 연구를 진행하고 있습니다.

Zhao, 독일 전체 투자 양적 연구 책임자:

변화에 직면하여, 새로운 기회를 파악하다

여러 가지 부정적인 요인의 영향으로 2022 년 이후 중국 자본시장의 성과는 상당히 참담했다. A 주 몇 대 폭기지수 하락폭은 모두 20% 안팎, 혹은 그 이상이다. 이와 함께 7 월 초 이후 전체 시장의 거래량도 계속 위축돼 투자자들의 기분이 저조하다는 것을 보여준다. 홍콩 시장은 하락과 거래량 위축으로 볼 때 A 주보다 더 비참하다. 이는 주로 다음 요소의 중첩 때문입니다.

첫째, 국내 경제가 계속 침체되어 예상보다 낮다. 연초 NPC 와 CPPCC 가 연간 경제 성장 목표를 5.5% 로 설정했을 때, 정책 지원 의지가 뚜렷한 맥락에서 시장은 연간 경제 성과에 대해 어느 정도 기대를 하고 있다. 하지만 전염병의 대규모 폭발과 빈번한 폭발, 폐쇄조치에 의한 경제활동 억제, 부동산 시장 위험 증가로 경제가 예상보다 낮았고, 투자자들의 상장회사 실적에 대한 기대도 낮아졌다.

둘째, 국제적으로 글로벌 인플레이션이 높은 기업, 정책 퇴출 자극, 통화 긴축 정책 출범. 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 가 잇따라 금리를 대폭 인상해 수요를 억제함으로써 인플레이션을 억제하려 하자 유럽과 미국의 경기 침체에 대한 기대가 고조되고 있다. 오우 전쟁이 발발한 후 중국이 직면한 국제 환경은 더욱 복잡하다.

셋째, 2020 년 전염병 후 전면우시장과 202 1

투자의 경우, 지난 3 분기는 주로 구조적 기회를 포착하는 데 주력했으며, 심층적인 업계 연구와 기업 연구를 통해 알파의 기회를 얻어 시장의 전반적인 변동을 막았다. 산업 구성의 관점에서 볼 때, 전체 경제가 압력을 받는 상황에서 고성장률은 희소하다. 우리는 새로운 에너지 등 경기 산업을 세분화할 기회를 적극적으로 탐구하고 있다. 동시에, 격동적인 글로벌 환경에서 물리적 자산의 가치가 두드러지게 드러났고, 우리는 상류 에너지와 자원의 배치를 늘렸다.

제품 범주에서 유덕은 적극적인 권익 다발 제품, 헤지 제품, 해외 펀드 3 대 제품 라인을 보유하고 있으며, 투자자가 복잡하고 다양한 시장 환경에서 자신의 위험 수익 특성과 자산 구성 목표에 적합한 제품을 선택할 수 있는 다양한 옵션을 제공합니다.

장시간의 대대적인 시장 조정을 거쳐 많은 위험이 이미 풀려났다. 다음 단계는 세 가지 측면의 변화입니다.

정책 차원에서, 5438 년 6 월+10 월 대회는 향후 수년 동안 지속적으로 영향을 미칠 일련의 변화를 가져올 것이다. 그동안 많이 읽고 많이 분석해야지 서두르지 마세요. 한편 현재 시장의 일치된 기대는 방역 정책이 23 년이 되어야 풀려날 것으로 예상되지만, 결국 경제적 압력이 커서 기대 이상의 정책이 나올 수 있다는 것을 배제하지 않고 시장은 이런 변화를 계속 거래할 것이다. 새로운 경제정책은 2 월 초 경제업무회의가 되어야 65438+ 를 내놓을 수 있는 중요한 관찰점일 것으로 보인다.

실적 수준, 곧 삼분기 신문 시간에 들어간다. 일부 상장 회사들은 좋은 성과를 낼 것으로 조사됐다. 물론 일부 회사는 수출과 소비의 영향을 받고, 큰 확률에는 구조적인 분화가 나타날 수 있다.

거래 차원에서 시장은 한동안 전면적인 공황을 겪었고, 기본적으로 밑바닥에 이르렀다. 거래량이 이미 4 월 말 수준으로 줄어들었고, 우리가 추적하는 자료에 따르면 사모 펀드 보유 비율이 최저점에 이르렀다는 것은 기본적으로 판매할 모든 펀드가 이미 청산되었다는 것을 보여준다. 백마 주식의 경우,' 백마 살해' 현상은 시장 유동성이 심각하게 부족할 때 거래가 회사의 기본면과 단절되는 현상이다. 현재, 당대의 암페어 테크놀로지 주식회사, 마이리 의료 등과 같은 초기 폭락한 백마 주식은 이미 분명히 안정되어 있으며, 거래의 관점에서 볼 때 시장의 공황상태가 기본적으로 명확하다는 것을 알 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 과학명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 과학명언)

전반적으로 상하이 50 과 상하이 300 의 하락 공간은 제한되어 있다. 만약 3 분기 실적이 예상보다 좋다면 (기대 초과는 어렵지 않음), 시가가 점차 가치 평가를 수정하게 될 것이다.

조: 유덕전투량화 연구책임자, 시리즈 펀드 매니저.

베이징대학교 수학학사, 칭화대 관리과학 및 공학박사, GeorgiaTech 방문학자.

박시기금 금융공학 연구원으로 펀드 전문가의 절대 수익 전략을 담당했습니다. 중신 증권 권익 파생물부 투자 매니저를 역임했으며, 기본면 헤지포트폴리오, 파생품 투자, 사모투자 등 구매자 업무를 담당하고 있으며, 최대 관리조합은 60 억이 넘는다.

Xiangju 자본 투자 이사 왕 jiandong:

절대 투자 수익은 가능한 한 적은 실수를 하고 극단으로 가지 않는다.

2022 년 3 분기 A 주 추세는 일파삼할인이라고 할 수 있다. 우선,' 검은 백조' 가 계속되고, 미국 연방 준비 제도 이사회' 폭력' 금리 인상, 오우 충돌, 전염병 발발로 A 주 시장이 일정 콜백을 일으켜 8 월 중하순 이후 다시 조정 모델에 들어갔다. 하지만 그 사이 급격한 상승반등이 일면서 구조적이고 단계적인 시세가 투자자들에게 적지 않은 시험을 했다.

우리가 보기에, 위험에 대해' 적당한 회피' 를 취하는 태도는 심지어 단계적인 평범함까지 용인할 수 있다. 절대 투자 수익은 가능한 한 적은 실수를 하고 극단으로 가지 않는다.

올해 들어 재벌 균형 배치, 유연한 대응, 5 월 초 과감한 증창. 전반적인 퇴출이 상대적으로 통제될 수 있는 동시에 상승의 기회를 잡았다. 8 월 중하순 이후 시장에서 콜백이 일어나 우리는 어느 정도 창고를 옮기고 적당히 창고를 줄였다.

"베끼기" 를 기다리는 것은 고통스럽지만 그만한 가치가 있다.

지난해 말과 올해 초, 시장의 시각은 대부분 2022 년 투자난이도가 202 1 또는 시장이' 오르락내리락하기 쉽다' 는 것이다. 그러나 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 기대 초과, 오우 충돌 발발 등 돌발 사건, 특히 오우 충돌이 판단 범위를 넘어섰다. 갈등의 방향이든 시간이든, 이미 기대를 훨씬 뛰어넘고, 불확실성이 크게 증가하고, 시장 피난 분위기가 짙고, 시장은 일파조정을 겪었다. 그런 다음 선전, 상하이, 베이징을 포함한 전염병의 영향입니다. 특히 상하이는 금융센터와 공급망 센터로서' 일시 중지 키' 를 눌렀을 때 제조업 공급망에 미치는 영향이 크며, 2 급 시장에 반영된 것은 제조업의 중요한 구성 요소인 A 주가 큰 압력을 받고 주가가 단시간에 하락하는 것이다. 창업판도 더 큰 하락폭을 겪었다. 한 가지 큰 이유는 지난 2 년간 신흥 트랙 성장주가 비교적 비싸기 때문에 이런 압력으로 하락폭이 자연히 더 커졌기 때문이다.

시장이 하락하기 시작한 후, 우리는 일부 창고를 줄였고, 시장 정서가 바닥까지 떨어지면서, 우리도 끊임없이 제품의 창고를 줄였다. 그런 다음 5 월 초부터 빠르게 창고를 증설하기 시작했고, 오래된 제품의 창고는 정상 80% 부근에 언급되었다. 순액의 반등이 반등하면서 창고는 높은 수준으로 유지되었다.

8 월 하순 이후 A 주에 또 다른 콜백, 특히 성장형 판이 나타났다. 한편, 전염병과 고온의 영향으로 국내 경제는 여전히 밑바닥에 있으며, 주민 소비 수요는 더욱 강화되어야 한다. 한편, 고경기도의 새로운 에너지, 광전지, 반도체 등 선로주는 대량의 칩으로 가득 차 있으며, 성장 스타일이 고도로 집중돼 성장판 조정으로 이어지고 있다. 이 단계에서 우리는 어느 정도 창고를 바꾸고 적당히 창고를 줄였기 때문에 시장 집단 하락의 영향도 받았지만 폭은 제한적이었다.

우리가 감히 4 월 말 5 월 초에 창고를' 베끼다' 는 것은 당시 시장 반응이 너무 비관적이어서 이미 호전의 조짐을 보이고 있었기 때문이다. 기술면에서 우리는 바닥 레이아웃의 구간으로 들어갔다.

동시에, 이번에 과감하게 바닥을 베끼는 것은 사실 20 18 -20 19 에 대한 수정이다. 18 연말과 19 초, 나는 비교적 조심스러워서 바닥을 베끼지 못하고 후속 반등을 놓쳤다. 그래서 이번 베끼기는 사실 18 이 베끼지 않은 교훈을 배웠다. 밑바닥을 베끼면 단기적인 적자만 참으면 되지만 장기적으로는 큰돈을 벌 수 있는 기회다.

밑바닥의 반등은 왕왕 매우 격렬하기 때문에 일단 바닥을 베끼면 20 ~ 30% 의 상승폭이 된다. 5% 의 손실을 초래할 수 있는 잠재력을 놓치고 20 ~ 30% 의 반등 수익을 얻는 것은 매우 수지가 맞는다. 그리고 많은 경우, 제가 베끼는 것을 깨달았을 때, 큰 확률은 바닥이 아니었습니다. 밑바닥은 기다릴 수밖에 없다. 기다리는 과정은 고통스럽지만 그만한 가치가 있다.

성장 주식 투자의 길: 종합 승률과 배상률

컬렉션의 특징은 성장주 스타일이며, 우리 내부에서는' GARP' 라고 불린다. 이른바 GARP 전략은 합리적인 가치로 고성장 회사를 인수하는 것이다. 우선, 나는 성장주에 투자하면 좋은 수익을 얻을 수 있다고 믿지만, 동시에 현재의 성장이나 미래의 예측 가능한 성장에 대해 지나치게 높은 프리미엄을 지불할 수 없고, 매우 비싼 가격으로 살 수도 없다고 생각한다. 이를 위해서는 회사의 가치에 대해 합리적이고 정확한 가격 책정과 회사의 합리적인 가치를 어떻게 보아야 합니다.

Dell 의 투자에서 Dell 은 업계 및 개별 주식의 기본면을 연구하여 회사의 예측 가능한 미래 현금 흐름을 할인하고 이를 바탕으로 현재 가격을 해당 가치와 비교하고자 합니다. 만약 가격이 매우 싸다면, 미래 가치 확장 공간이 매우 넓습니다. 즉, 우리는 합리적이거나 저렴한 가격에 성장주를 매입하여 이 프리미엄을 지불할 의향이 있습니다. 만약 살 때 싸지 않다면, 심지어 지금의 평가액이 이미 5 ~ 6 년 후의 평가수준까지 적자된다면, 나도 사지 않을 것이다. 본질적으로 GARP 의 전략 중 하나는 비용 효율적인 투자 방법이다.

우리는 투자가 먼저 승률과 배상률이 높은 회사를 선택한 다음 그 중 가장 우수한 회사를 선택해야 한다고 생각한다. 승률이 높은 회사는 산업 구조가 안정적이고, 장벽이 깊고, 이윤의 질이 높으며, 장기 경영의 확실성과 안정성이 강하다는 특징이 있다. 승산이 높은 회사는 공간과 유연성에 더 많은 관심을 기울이고 있다. 전형적인 사례는 빠른 상승 단계에 있고, 업계 구조가 불분명하며, 현재 시가는 작지만, 미래 폭발력이 상당한 성장주이다. 하지만 대부분의 회사들이 이 두 가지 특징을 가질 수 없기 때문에 우리도 우수한 선두 회사 중 하나를 살 것이다.

예를 들어, 시장이 발견되었다고 생각하더라도 업계의 장기 성장 전망에 대해 특히 낙관적이라면 우리는 매입할 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 오셀로, 희망명언) (윌리엄 셰익스피어, 오셀로, 희망명언) 또 다른 가능성은 확률이 높지만 확실성은 높지 않다. 나도 이런 회사를 위해 창고를 좀 사서 낮은 시가에서 유연성을 쟁취하고 싶다. 창고자리가 높지 않기 때문에, 제때에 손실을 멈추면, 적자도 너무 많이 잃지 않을 것이다. 하지만 일단 다크호스가 되면 수익이 매우 높다.

높은 배상률 업종이나 회사는 일반적으로' 풍풍랑에 처한 업종' 에 속하며, 참가자들이 많다. 이와 동시에 신기술이 끊임없이 등장하고, 산업 형태가 빠르게 반복되고, 각종 새로운 형식, 신기술이 끊임없이 출현하고 있다. 이를 위해서는 투자자들이 매우 높은 기술 민감도와 업계 추적 실력을 갖추어야 한다. 투자 관리자는 변화에 신속하게 대응하여 끊임없는 진화와 반복에서' 단계적 정확성' 을 찾아야 한다. 주가는 이런 정확성을 반영할 것이다. 과정이 결과보다 더 중요하다고 할 수 있다.

게다가, 우리는 비교적 균형 잡힌 구성에 속하며, 추적 주식의 창고는 높지 않다. 전반적으로, 새로운 에너지 관련 창고는 약 30% 정도이다. 대부분 냉문 곡으로 주로 주식 선정에 의존한다.

냉문 업종 선주는 다양한 투자 논리가 있고, 업종도 특히 분산되어 있다. 사실, 나는 특히 냉문 트랙을 사는 회사를 원한다. 주로 손해를 볼 확률이 높지 않기 때문이다. 이른바 냉문 트랙이란 시장 관심도가 높지 않다는 것, 즉 투자자에 대한 보호다. 시장 관심도가 높지 않고 주가 거품이 적기 때문이다. 이렇게 낮은 키 회사를 사는 것은 일정 규모의 펀드 매니저를 관리하는 보호이다.

4 분기 투자: 추적 주식과 냉문 산업이 모두 있다

며칠 전 상장회사 중보가 공개되자, 우리가 가장 먼저 주목하는 것은 실적이 예상을 뛰어넘는 상황이다. 만약 기대를 초과한다면, 회사가 매우 인성이 있다는 것을 설명하면, 우리는 기본적으로 보유할 것이다. 예상보다 못한 회사에서는 상황을 나누어야 한다. 만약 예상보다 못한 원인 (예: 전염병) 을 설명할 수 있다면, 한동안 계속 지켜볼 의향이 있다. 또 다른 회사들은 전염병의 영향을 받지 않았지만 실적이 상대적으로 약하여 역경에 대처할 때 스트레스 능력이 없다는 것을 보여준다. 만약 앞으로 반년 동안 뚜렷한 상향 반전 운동 에너지가 없다면, 약간의 감축이 있을 수 있다.

예를 들어 군공, 신에너지, 의료기기 등 업종의 일부 회사들은 특히 의료기구가 전염병에 타격을 입었지만 성과가 좋다. 전염병이 없다면 실적이 더 빨리 성장할 수 있다는 뜻입니다. 이런 회사는 우리가 좋아하는 회사입니다.

예를 들어, 제약 업계에서는 실적이 빠르게 증가하거나 전환점 주식, 특히 혁신적인 장비 회사에 초점을 맞출 수 있습니다. 일부 회사들은 이미 곤경에서 돌아섰거나 실적이 가속화되는 추세를 보이고 있다.

또한 맥주 산업에 대해서도 낙관적이며 단기 및 장기 투자 논리를 겸비하고 있습니다. 맥주 업계의 구조는 안정적이며 브랜드 간의 영향 범위는 이미 운송 반경에 따라 구분되어 있으며, 종종 한 지역에 맥주 브랜드만 제패할 수 있다. 10 년의 시간 차원에서 볼 때, 구조가 안정된 상황에서 맥주 제품 구조는 계속 업그레이드될 수 있고 가격도 그에 따라 상승하여 이익률 상승을 가져올 수 있다. 일부 소비자들에게 맥주는 고주파의 강성 수요이다. 단기적으로는 단가가 높지 않고, 소비자들은 가격에 대한 민감도가 낮다. 따라서 맥주 소비는 전염병의 영향이 적고 단기 판매 수치가 눈에 띈다.

전기화로 인한 자동차 기계, 인테리어, 외관, 자동차 부품을 포함한 자동차의 지능화 업그레이드는 모두 1 년 2 년 또는 3 년 5 년 만에 완성할 수 있는 것이 아니며, 여러 해 동안의 축적이 필요하다. 산업 추세의 기간은 궤적에 대응할 수 있을 정도로 길다. 동시에 시장은 엄청납니다. 1 년 계산에 따르면 전 세계 자동차 판매량은 거의 1 억대로 수십억 규모의 시장에 해당하며 시장 공간은 엄청납니다. 새로운 에너지 자동차의 장벽이 매우 높은데, 그 중 하나는 자동차 공급망의 엄격한 진입 문턱이다. 신규 진입자에게는 공급망에 진입하는 데 5 ~ 7 년 정도 걸립니다. 전반적으로' 긴 비탈과 두꺼운 눈' 의 트랙이다.

마지막으로, 글로벌 거시환경에 대한 기대, 국내 헐렁한 통화정책, 전염병, 부동산 판매 데이터, 기관이 고경기 궤도에 창고를 보유하고 있는 혼잡을 감안하여 4 분기에 넓은 충격시세가 있다고 판단했다. 4 분기 구성의 경우, 우리는 업계 경기도의 판단과 상향식 주식을 결합할 것이다. 하향식으로 고경기 궤도를 선택하는 동시에 상향식 주식을 통해 장기 지속 가능한 발전, 경쟁 장벽, 성장 맥락이 뚜렷한 회사를 선택해야 한다.

왕건동, 자본투자이사 겸 펀드 매니저.

2003 년부터 2009 년까지 칭화대학교에 재학하여 전기공학 학사 학위와 석사 학위를 각각 받았다. 2009 년 국가전력망에 입사해 20 1 1 펀드 산업에 진출했다. 그는 TEDA 홍리키 김전홍기금관리유한회사에서 고위 연구원으로 재직한 적이 있다. 20 15 는 폴리 자본에 가입하여 창립 파트너, 펀드 매니저, 투자 이사로 활동하고 있습니다.